💡 轻舟、元戎秘交上市资料，和Momenta冲刺港股IPO | 36氪独家

新闻内容

36氪汽车独家获悉，轻舟智航、元戎启行已向香港交易所秘密递交上市材料，计划于今年年内在港交所挂牌。一位投资行业人士透露，元戎启行在2025年年底就已提交上市资料，比Momenta递表的时间还早两个月。这意味着，包含轻舟智航、元戎启行和Momenta在内的这批自动驾驶算法公司极有可能在今年下半年迎来IPO爆发潮。港股IPO从递表到挂牌需经历递表审核、聆讯、路演与招股等关键阶段，顺利情况下全周期约6-9个月。

“大家都想抢在FSD进中国之前上市。”一位业内人士说道。更直白的说法是，如果再晚一步，这些公司可能连“被定价”的机会都没了。经历2019年的寒冬、2021年的疯狂、2024年的量产拉锯战后，智驾赛道的竞争格局已经十分明确，Momenta深度绑定上汽、奔驰、宝马、奥迪、东风日产等国内外车企，元戎手握长城和零跑两大核心客户，轻舟的客户也从理想扩展至奇瑞、吉利等主机厂。与此同时，需求侧正在发生结构性变化——2026年，城市NOA已下探至15万甚至10万级车型，智能驾驶正在从“选配”变成“标配”。对这三家算法供应商来说，在财务报表最丰满、订单转化率最高的时刻上市，能把故事卖到最好的价格。

更现实的威胁来自资本审美的更迭。随着全球热度向“具身智能”与人形机器人倾斜，二级市场对自动驾驶公司的审视正变得严苛。Momenta、元戎启行与轻舟智航之间的估值梯度，看似对应公司体量与市场地位，但更深层的原因，是融资路径在不同时间窗口中的叠加结果。当行业进入“端到端”范式之后，各家算法在核心能力上的差距，并没有被拉开到一个“代际差”的程度。智驾技术不再提供足够的溢价空间，企业需要重新寻找新的定价锚点。

技术要点

• 估值分化明显：Momenta IPO预期估值突破千亿元人民币，轻舟智航最新估值在15亿-20亿美元区间，元戎启行虽递表最早但估值尚未披露
• 成本快速下探：2026年城市NOA已下探至15万甚至10万级车型，较两年前30万+车型区间大幅降低，渗透率进入爆发临界点
• 上市窗口收窄：港股IPO全周期约6-9个月，与美股对中概股窗口期几乎关闭形成对比，产业资本已成主要接盘方

关键洞察

1. 这批IPO的本质是“逃生”而非“庆祝”]

我判断这三家公司的上市时序选择绝非偶然，而是多重压力下的被迫最优解。曹旭东曾判断“汽车辅助驾驶竞争将在2026年结束”，行业将迅速进入收敛期。对智驾方案厂商来说，接下来的每一场战争都和规模有关——数据规模、量产落地与客户绑定能力，谁能更快上车、更多量产、覆盖更多城市，谁就更有可能形成正循环。但规模的前提是有足够多的钱去投入研发，大模型正如“黑洞”般吞噬资源。从Momenta、元戎到轻舟的融资结构可以明显看到变化：进场的基本是产业资本和主机厂，一级市场对自动驾驶的投入已明显降温。对于现金流储备本不丰裕的中腰部玩家来说，“预计也就再撑一到两年”。因此，这些公司更急需通过IPO打开二级市场的融资通道，在行业窗口彻底关闭前完成“抢跑”。

2. 端到端范式正在抹平技术差异，估值逻辑面临重构]

一个正在浮现的“反共识”是：估值高低并不再直接对应技术能力的强弱。当前主流路径已经高度收敛，以大模型为核心，通过统一网络完成感知、预测与决策闭环。在这一框架下，各家算法在核心能力上的差距，并没有被拉开到一个“代际差”的程度。一个更具对比意义的参照是：黑芝麻、小马智行、文远知行等公司市值加起来还不如成立不到5年的MiniMax。在资本市场眼中，自动驾驶已逐渐被归类为“确定性较高但天花板有限”的垂直应用，而通用大模型、物理AI、具身智能则对应更广阔的想象空间。资本偏好的迁移，正在倒逼自动驾驶公司重写自己的故事。

3. “物理AI”叙事是资本博弈下的身份重构]

元戎启行CEO周光在英伟达GTC 2025上提出“RoadAGI”概念，试图将自动驾驶上升为通向AGI的路径之一；轻舟智航董事长于骞同样认为“自动驾驶是通往物理AI的最佳入口”。我看到的是，这两家公司都在主动淡化“自动驾驶公司”的标签，试图把自己重新定位为更宽泛的“AI公司”。本质上，它们在做同一件事：把一个“确定的市场”，重新讲成一个“足够扩张和具备想象力的未来”。Momenta则选择“向下”，从纯软件公司向芯片层延伸，强调“软硬一体”的体系能力。这三条路径的共同目标是：摆脱“汽车零部件供应商”的估值天花板，挤进更性感的技术叙事。但问题是，资本市场是否会为这个“换皮”买账？

思考

留给自动驾驶公司冲刺资本市场的时间，已经不多了。这不是危言耸听，而是多重约束的叠加结果：宏观环境的高度不确定性使得融资路径显著收窄，全球资本正加速向具身智能迁移，美股窗口几乎关闭，港股成为唯一可行的通道。更重要的是，行业本身正在进入洗牌加速期——曹旭东说辅助驾驶竞争将在2026年结束，李想判断行业将在3-5年内实现自动驾驶拐点。一旦拐点到来，头部效应将进一步固化，中腰部公司的生存空间将被严重压缩。我预计，下半年这批公司即便成功挂牌，估值也将面临较大的市场考验。能否在二级市场获得持续认可，最终取决于它们能否在“物理AI”的叙事框架下，拿出可验证的新增长故事。

相关阅读

• 36氪：https://36kr.com/p/3748118174335747?f=rss

逍遥云初 | 2026.4.2